Adam Capital: nada no comunicado do Copom impede mais uma redução na Selic

O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central reduziu a taxa Selic em 0,25 ponto percentual na reunião encerrada em 5 de agosto, levando os juros básicos da economia brasileira de 14,25% para 14% ao ano. É o quarto corte consecutivo desde o início do ciclo, em março, quando a taxa estava em 15% ao ano, o maior patamar em quase vinte anos.

Na nota que acompanhou a decisão, o Banco Central afirmou que o ajuste gradual é compatível com a estratégia de convergência da inflação para as proximidades da meta no período seguinte e que a medida também implica suavização das flutuações do nível de atividade econômica e fomento do pleno emprego. Sobre o ambiente externo, o comitê pediu cautela diante da indefinição em torno dos conflitos armados no Oriente Médio e da incerteza quanto à política monetária de economias avançadas. No cenário doméstico, descreveu moderação gradual da atividade, ainda em patamar resiliente, com sinais mistos entre setores e mercado de trabalho aquecido. A inflação cheia desacelerou, mas segue acima do limite superior da meta: o IPCA-15 de julho ficou em 0,06% e acumula 4,52% em doze meses, ante um teto de 4,50% e um centro de 3% fixados pelo Conselho Monetário Nacional.

As diferentes coberturas convergem em três pontos. A redução dá continuidade a um ciclo já em curso, e não representa virada de rumo. O passo de 0,25 ponto é conservador diante do patamar ainda elevado dos juros. E a inflação acima do teto da meta limita a velocidade com que o comitê pode seguir cortando.

A cobertura de centro relatou a leitura do mercado financeiro sobre o comunicado. Para o economista-chefe de uma gestora de recursos, não há no texto do Copom nada que impeça o comitê de repetir a redução de 0,25 ponto na reunião de setembro, ainda que ele considere o próprio ciclo de cortes inadequado. Nessa avaliação, a comunicação foi neutra, mas o Banco Central parece otimista demais com o cenário que traça, porque ele não contempla uma tendência clara de desinflação apesar de dados recentes mais benignos.

Veículos de esquerda destacaram o efeito do juro sobre a vida cotidiana. Taxa alta encarece o crédito, o cartão, as parcelas de produtos e o financiamento de imóveis, e tira força do consumo, enquanto a queda tende a estimular a atividade. Essa cobertura também deu espaço à avaliação de entidades de que a redução ainda é insuficiente diante do custo do dinheiro no país, e sublinhou o trecho do comunicado que associa a decisão à suavização da atividade e ao fomento do pleno emprego.

Do lado dos veículos de direita, a ênfase recai sobre a disciplina monetária e o ceticismo do mercado. Com a inflação em doze meses ainda acima do teto da meta e sem tendência clara de desinflação, cortar juros seria antecipar uma vitória que os dados não confirmam. Nessa leitura, o mercado de trabalho aquecido, a atividade resiliente e o peso da política fiscal sobre os preços importam mais do que o alívio imediato no crédito, e a credibilidade da autoridade monetária é o ativo que sustenta quedas futuras da taxa.

O que ainda não se sabe é se o comitê manterá o ritmo de 0,25 ponto em setembro, qual foi a composição de votos nesta decisão e como o efeito da guerra no Oriente Médio sobre combustíveis e alimentos entrará nas próximas projeções. Também não está detalhado no material disponível qual trajetória de política fiscal o Banco Central assumiu no cenário de referência que sustenta a decisão.