Tesouro Nacional fecha agosto com dívida pública federal de R$ 9,29 trilhões

A Dívida Pública Federal encerrou agosto em R$ 9,293 trilhões, alta de apenas 0,04% sobre os R$ 9,289 trilhões registrados em julho. O número consta do relatório mensal divulgado pelo Tesouro Nacional em 28 de setembro e vem acompanhado de uma explicação aritmética que é o centro da notícia: o Tesouro resgatou R$ 84,43 bilhões em títulos a mais do que emitiu no mês, mas a incorporação de R$ 88,39 bilhões em juros ao saldo devedor mais que compensou esse esforço. Em outras palavras, o estoque cresceu mesmo com o governo devolvendo dinheiro ao mercado, porque a conta de juros correu mais rápido.

A maior parte do passivo continua concentrada no mercado doméstico. A Dívida Pública Mobiliária Federal interna recuou 0,05% e terminou o mês em R$ 8,944 trilhões, enquanto a parcela externa avançou 2,41%, para R$ 348,26 bilhões, dos quais R$ 299,70 bilhões em títulos e R$ 48,56 bilhões em dívida contratual. O destaque do relatório foi a composição: os papéis de taxa flutuante, atrelados à Selic, passaram de 51,11% para 52,74% do estoque, o maior nível da série histórica. Títulos indexados à inflação respondem por 23,22%, prefixados por 20,31% e cambiais por 3,74%. O Plano Anual de Financiamento de 2026 prevê participação entre 49% e 53% para os papéis ligados à Selic, faixa revista para cima no mês anterior.

Outros indicadores foram na direção oposta. O prazo médio da dívida subiu de 4,05 para 4,10 anos e a parcela com vencimento em até 12 meses caiu de 18,91% para 16,39%, o que reduz a pressão de rolagem no curto prazo. Já o custo médio acumulado em 12 meses subiu de 12,45% para 12,59% ao ano. A reserva de liquidez do Tesouro, conhecida como colchão da dívida, recuou 11,89% em termos nominais, de R$ 1,37 trilhão para R$ 1,208 trilhão, volume que o próprio órgão considera suficiente para cobrir cerca de 7,18 meses de vencimentos. A fatia de investidores estrangeiros na dívida interna subiu de 9,82% para 9,91%, com estoque de R$ 886,3 bilhões, atrás de instituições financeiras, que detêm 31,22%, previdência, com 22,63%, e fundos de investimento, com 22,52%.

Os dados são os mesmos em toda a cobertura, mas o peso dado a cada um muda. A cobertura de centro apresentou o resultado como um fato técnico: descreveu o estoque, a composição, o alongamento do prazo e o recuo do colchão sem atribuir responsabilidade política, e reservou espaço para explicar por que a dívida cresce mesmo quando o governo resgata mais do que emite. Veículos de esquerda reproduziram o relatório oficial em registro descritivo e deixaram em evidência que o avanço do mês veio dos juros incorporados, não de emissão nova para bancar despesa, além de registrar a melhora do prazo médio como sinal de gestão técnica preservada.

Veículos de direita, em formato de coluna analítica, deslocaram o foco para o tamanho do passivo e para quem paga por ele. Enfatizaram que a dívida ultrapassou 82,5% do PIB e converteram o estoque em conta por habitante: cada brasileiro deveria, em média, R$ 43,6 mil por meio do governo, o dobro dos R$ 21,6 mil que tomou em crédito por conta própria, considerando uma população de 213 milhões. Nessa leitura, o número é a fatura de uma tentativa fracassada de equilibrar as contas pelo lado da receita, depois do fracasso do corte de gastos, e a expressão dívida pública deveria ser substituída por dívida do governo. A divergência de fundo, portanto, não está no dado: está em atribuir o crescimento ao patamar dos juros ou ao nível da despesa pública.

O Tesouro mantém a previsão de que a Dívida Pública Federal termine 2026 entre R$ 9,7 trilhões e R$ 10,3 trilhões, e condiciona a redução da fatia de papéis atrelados à Selic ao retorno de superávits primários estruturais. O que ainda não se sabe é quando essa condição seria alcançada, qual trajetória de juros o órgão embute na projeção e qual o efeito das medidas orçamentárias em discussão para 2027 sobre o ritmo de endividamento. Nenhuma das coberturas ouviu analistas independentes sobre a sustentabilidade da trajetória, e não há no material divulgado detalhamento do impacto do recuo do colchão de liquidez sobre a estratégia de emissão dos próximos meses.