Alerta de Kevin Warsh sobre inflação nos EUA empurra o dólar a R$ 5,19

Briefing

O que importa para você

Dólar a R$ 5,1959 encarece viagem, importados e insumos cotados em moeda estrangeira, ainda que no ano a moeda caia 5,34%.
A expectativa predominante é de corte da Selic de 14% para 13,75% ao ano em setembro, com possibilidade de nova redução em novembro, o que afeta crédito, financiamento e rendimento de aplicações.
Com 58.568 vagas formais criadas em julho, ante estimativa de 114 mil, a geração de emprego perde ritmo.
Juros futuros longos em alta, com o contrato para janeiro de 2031 a 14,47%, encarecem o custo de dívida pública e privada de prazo mais longo.

Onde os lados divergem

Origem da pressão: a cobertura de esquerda trata a alta do dólar como turbulência importada da política monetária estadunidense; a leitura de mercado citada na cobertura de centro aponta prêmio de risco eleitoral já embutido no câmbio brasileiro.
Leitura do Caged fraco: para a esquerda é argumento a favor do corte da Selic e da geração de emprego; na chave de direita, reforça a fragilidade de uma economia que paga juro de 14% e ainda perde fluxo estrangeiro.
Certeza sobre o Federal Reserve: parte da cobertura trata a alta de setembro como quase precificada, enquanto economista citado questiona por que os juros não subiram na reunião anterior.

Onde os lados concordam

Todos os lados registram os mesmos fatos: o discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole elevou as apostas de alta de juros nos Estados Unidos, o dólar fechou perto de R$ 5,19 com alta de cerca de 1% na semana, o Ibovespa resistiu na oitava sessão seguida de ganhos e o Caged de julho, com 58.568 vagas formais, veio bem abaixo do esperado.

O que ainda está incerto

Não há decisão sobre alta de juros nos Estados Unidos em setembro, e a própria cobertura registra que o resultado deve ser apertado.
Não se sabe se o Banco Central cortará a Selic em setembro nem qual será o tamanho exato do movimento.
O prêmio de risco eleitoral atribuído ao câmbio não tem medida verificável divulgada, apenas avaliação de banco.
Nenhuma fonte esclarece se o Caged fraco de julho é ponto fora da curva ou início de tendência.

O dólar à vista encerrou o pregão de sexta-feira, 28 de agosto, cotado a R$ 5,1959, com valorização de 0,66% no dia e alta acumulada de cerca de 1% na semana. O movimento veio depois que o presidente do Federal Reserve, o banco central dos Estados Unidos, Kevin Warsh, fez seu primeiro discurso no simpósio de Jackson Hole com tom mais duro sobre a inflação americana. Warsh afirmou que a autoridade monetária ainda teria trabalho a fazer caso não houvesse confiança de que a inflação subjacente está voltando à meta de 2% em velocidade suficiente, e disse não acreditar que os preços convergiriam sozinhos, sem atuação do banco central.

A leitura do mercado foi imediata. A taxa do título de dois anos do Tesouro dos Estados Unidos saltou de 4,238% para 4,362%, e a probabilidade precificada de uma alta de 0,25 ponto percentual na reunião de setembro passou de 35% para 58%. O índice DXY, que mede o dólar contra uma cesta de seis moedas fortes, subia cerca de 0,5%, aos 99,66 pontos. Em Nova York, as bolsas fecharam em baixa: o Dow Jones caiu 0,02%, o S&P 500 recuou 0,25% e o Nasdaq perdeu 0,52%. Na véspera, o índice de preços de gastos com consumo, medida de inflação preferida do Federal Reserve, já havia vindo acima do esperado e empurrado juros e dólar para cima.

No Brasil, a moeda americana chegou a R$ 5,2304 na máxima do dia, por volta das 13h18, e a R$ 5,1575 na mínima, antes de perder tração na última hora de negócios. Ainda assim, o Ibovespa resistiu: fechou aos 175.664,62 pontos, alta de 0,30%, na oitava sessão consecutiva de ganhos, com valorização de 2,71% na semana. No ano, o índice sobe 9,02% e o dólar acumula queda de 5,34%. Os juros futuros subiram nos vencimentos mais longos, com o contrato de Depósito Interfinanceiro para janeiro de 2031 saindo de 14,36% para 14,47%, enquanto o vencimento de janeiro de 2027 recuou de 13,635% para 13,61%, sustentado por dados domésticos de emprego mais fracos. O Cadastro Geral de Empregados e Desempregados, o Caged, registrou 58.568 vagas formais criadas em julho, bem abaixo da mediana das estimativas, de 114 mil, o que reforçou a aposta de que o Banco Central reduzirá a Selic de 14% para 13,75% ao ano em setembro.

Os três lados da cobertura partem do mesmo conjunto de números, mas iluminam trechos diferentes dele. Veículos de esquerda enquadraram o dia como turbulência importada, produzida pela sinalização do banco central estadunidense, e deram relevo à resistência da bolsa brasileira, à entrada líquida de R$ 1,3 bilhão de capital estrangeiro nos quatro pregões anteriores e ao Caged fraco como argumento a favor do corte de juros, capaz de baratear o crédito e sustentar a geração de emprego. A cobertura de centro concentrou-se na mecânica de preços: reproduziu os princípios de política monetária delineados por Warsh, detalhou vencimento por vencimento a curva de juros doméstica e abriu espaço para uma leitura cética, a do economista sênior do Commerzbank Christopher Balz, que perguntou por que os juros não foram elevados na reunião anterior se a inflação de fato incomoda, e concluiu que o discurso elevou o risco de alta sem trazer clareza sobre a decisão. Nenhum veículo de direita cobriu diretamente o pregão, mas a leitura habitual desse campo aparece em nota do estrategista Iván Riveros, do Citi, citada na cobertura de centro: a taxa de câmbio real efetiva do real negocia perto dos níveis de fevereiro e março apesar de um cenário externo mais favorável, o que sugere que um prêmio de risco relacionado às eleições já foi incorporado ao câmbio. Nessa chave, o problema não é o Federal Reserve, e sim a incerteza doméstica, com o fluxo estrangeiro ainda negativo em R$ 18,7 bilhões no acumulado de agosto e o Ibovespa em queda de 1,31% no mês.

O que ainda não se sabe é o essencial. Não há definição sobre se o Federal Reserve elevará juros na reunião de setembro, e a própria cobertura registra que a decisão deve ser apertada. Também não está decidido se o Banco Central brasileiro cortará a Selic no mesmo mês, nem qual será o tamanho do movimento além da expectativa predominante de 0,25 ponto percentual. Falta ainda medida verificável do tal prêmio de risco eleitoral no câmbio, apoiado por enquanto em avaliação de banco, e nenhuma fonte explica se a desaceleração do mercado de trabalho mostrada pelo Caged de julho é ponto fora da curva ou início de tendência.