A Dívida Pública Federal encerrou julho de 2026 em R$ 9,288 trilhões, alta de 0,22% em relação aos R$ 9,268 trilhões de junho, segundo o Relatório Mensal divulgado pelo Tesouro Nacional em 26 de agosto. O detalhe que explica o mês é aritmético: o governo resgatou mais títulos do que emitiu, com R$ 198,15 bilhões em emissões contra R$ 263,29 bilhões em resgates, o que dá um resgate líquido de R$ 65,14 bilhões. Ainda assim o estoque subiu, porque a apropriação de juros somou R$ 85,53 bilhões ao saldo devedor. Em outras palavras, a dívida cresce mesmo quando o Tesouro devolve dinheiro ao mercado, porque os juros do período se incorporam ao valor devido.
No mesmo dia, o Tesouro Nacional publicou a revisão do Plano Anual de Financiamento. A meta para o tamanho da dívida ao fim de 2026 foi mantida entre R$ 9,7 trilhões e R$ 10,3 trilhões, mas a composição projetada mudou: os papéis corrigidos pela Taxa Selic, hoje em 14% ao ano, devem responder por algo entre 49% e 53% do estoque, com queda das fatias de prefixados e de títulos ligados à inflação. O movimento já aparecia nos dados de julho, quando os títulos de taxa flutuante passaram de 49,32% para 51,11% do total e os prefixados recuaram de 21,04% para 19,22%. Um dia antes, em 25 de agosto, a Receita Federal havia informado arrecadação de R$ 289,3 bilhões em julho, alta real de 8,97% sobre o mesmo mês de 2025 e recorde para o período, com R$ 1,876 trilhão acumulados no ano.
Toda a cobertura converge nos números e na mecânica. A cobertura de centro relatou os dados como divulgação técnica, detalhando os tributos que puxaram a arrecadação, entre eles a contribuição previdenciária, PIS e Cofins, Imposto de Renda Retido na Fonte, Imposto de Renda Pessoa Jurídica e Contribuição Social sobre o Lucro Líquido, e registrando a revisão do Plano Anual de Financiamento sem juízo sobre ela. Também não há disputa sobre três indicadores que melhoraram no mês: o custo médio acumulado em 12 meses caiu de 12,68% para 12,45% ao ano, o prazo médio subiu de 4,01 para 4,05 anos e a parcela da dívida com vencimento nos próximos 12 meses recuou de 20,07% para 18,91%, o equivalente a R$ 1,757 trilhão, dentro do intervalo de referência do plano oficial.
A divergência está na ênfase. Veículos de esquerda destacaram o que amortece o risco: a reserva de liquidez, o chamado colchão da dívida, chegou a R$ 1,371 trilhão em julho, crescimento nominal de 38,74% sobre os R$ 988,35 bilhões de julho de 2025, e cobre 7,81 meses de vencimentos. Essa cobertura também detalhou quem financia o Estado brasileiro, mostrando que instituições financeiras detinham 31,34% da dívida mobiliária interna, a Previdência 22,73%, os fundos de investimento 22,23% e os investidores não residentes 9,82%, um recorte que joga luz sobre quem recebe os juros pagos pelo orçamento público. Veículos de direita enfatizaram o sentido oposto: a dívida como preocupação central da economia, o peso dos R$ 85,5 bilhões de juros em um único mês, a projeção de fechar o ano perto de R$ 10,3 trilhões e a ligação do endividamento com despesas que superam a arrecadação de impostos e contribuições. Essa cobertura encadeou o dado a outros sinais de risco fiscal, como passivo de estatais e resultado negativo das contas do governo, e não mencionou o recorde de arrecadação divulgado na véspera.
O que ainda não se sabe é o principal. Nenhuma das matérias apresenta a relação entre a dívida e o Produto Interno Bruto, indicador usado para julgar sustentabilidade, nem projeta o efeito da manutenção da Selic em 14% ao ano sobre o custo do estoque em 2027. Também não há avaliação independente sobre a decisão de ampliar a fatia indexada à taxa básica, nem estimativa oficial de quanto do recorde de arrecadação vem do crescimento da economia e quanto vem dos aumentos de tributos aprovados desde 2025. Sem esses dados, as duas leituras dos mesmos números seguem em pé.
